"医美龙头业绩增长势头仍然强势。"
作者：Emilia
编辑：tuya
2022年8月24日，爱美客（300896.SZ）发布2022年上半年财报，2022H1公司实现营业收入8.85亿元，同比增加39.7%；实现归母净利润5.91亿元，同比增加38.9%。单二季度来看，2022年Q2公司实现收入4.54亿元，同比+21%，归母净利润3.11亿元，同比增加22%。
今年上半年全国疫情形势反复、多地医美机构持续关闭，线下消费场景受到严重冲击，特别是几个营收占比较大的一线城市线下医美机构关闭，对公司业绩造成了负面影响。在此严峻的背景下，爱美客仍取得业绩大幅增长，业绩略超市场预期。截止8月25日上午收盘，股价为557.88元/股，上涨1.8%，市盈率（TTM）为107.45倍，公司总市值达到1207.03亿元。
来源：Wind
在各个品类方面，公司目前的主要产品为：（1）基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂（凝胶类和溶液类）、（2）基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂、（3）面部埋植线产品（聚对二氧环己酮），以及（4）衍生的“伴侣型”化妆品品牌矩阵。
2022年上半年，溶液类注射产品持续放量，实现营收6.43亿元，同比增长35%，为公司贡献超73%的业绩；凝胶类注射产品增势明显，盈利能力显著提高，系列产品上半年实现营收2.37亿元，同比增长60%，毛利率同比提高2.74%。随着国内疫情防控有力、公司现有产品培育成熟以及新品快速渗透，下半年公司业绩有望继续提升。
公司费用率结构优化，盈利能力提升确定性强。2022H1公司整体毛利率为94.4%，同比增长1.14%。公司费用率结构改善，研发费用占比提高，其中销售费用率为9.7%；管理费用率为4.3%；研发费用率7.3%，同比增长0.34%。
爱美客在经历颈纹注射爆品“嗨体”带来的业绩增速后，继续推陈出新、寻找下一款爆品，据爱美客中报，公司新产品“濡白天使”（即含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶）推广顺利，已经在全国一线、二线城市，不同类型机构之间实现快速渗透。
聚左旋乳酸（PLLA）是一种无毒、无刺激性，具有良好生物相容性，强度高、可塑性加工成型的高分子材料，可被人体完全吸收，可完全代谢成二氧化碳和水排除体外。不同于以往注射类透明质酸产品短则3-6个月的注射效果，“濡白天使”的功效是历时两年分阶段呈现的。前0-9个月，其中的透明质酸能迅速为皮肤补水和塑形；后9-24个月，在透明质酸被慢慢吸收代谢后，胶原蛋白会被刺激再生。
“濡白天使”目前主要的竞争对手是来自于华东医药的“少女针”和长春圣博玛生物旗下品牌艾维岚的“童颜针”，据华东医药2022年中报数据，“少女针”上半年销售额约2.71亿元，爱美客中报未披露“濡白天使”的具体销量数据。
从小红书笔记热度来看，“少女针”和“童颜针”相关笔记均在1000篇以上，而“濡白天使”相关笔记仅约200篇左右，远低于前两者。而爱美客旗下针对颈纹的“嗨体”笔记数量在7800篇，针对黑眼圈的“嗨体熊猫针”笔记数量在1400篇，“濡白天使”产品目前已经上市一年时间，在热度上远低于这两款产品，预计其销售额及增速均低于华东医药的“少女针”。
此外，公司注射用A型肉毒毒素产品已完成III期临床入组，与韩国HunosBP公司在2022年5月签订协议以研发注册方式引进肉毒素产品，双线并行下公司细分品类竞争力有望持续提升。除注射类产品外，公司着手研发第二代面部埋植线。丰富的产品结构更有利于满足多元化的市场需求，在多产品线、多价位消费群体中继续寻找可以带来增量的下一个“嗨体”。
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